これまで為替市場では、「日本は低金利、米国は高金利」という構図が円安・ドル高を支えてきました。ところが今、日米双方で金利をめぐる環境が大きく変わり始めています。

私は「円安・日本売りが終わる」のではなく、「金利差だけで円を売れば済む時代が終わりつつある」と見ています。その変化を、金融政策、財政、為替介入の3つの視点から整理します。

日米そろって引き締め方向へ

日銀は9月17日・18日の金融政策決定会合で...